比特大陆的挖矿业务逐渐被边缘化，靠单台矿机赚取收益存在风险

比特大陆的“挖矿”业务逐渐被边缘化，收入和风险高度依赖单台矿机

9月26日，随着招股书的披露，比特大陆H股IPO的“靴子”终于落地。至此，全球三大加密货币矿机厂商比特大陆、嘉楠耘智、亿邦已齐聚香港，冲刺IPO

■本报记者邢萌

9月26日，“矿机老大哥”比特大陆在港交所披露招股书。招股书显示，2018年上半年，比特大陆营业收入28.45亿美元，净利润10.30亿美元。其中，矿机销售为经济支柱，达到26亿美元以上，占收入的94%；其次是自营挖矿业务收入不足1亿美元，占比仅为3%。此外，2015年以来，矿机收入和占比均呈现上升趋势。相比之下，自营矿机业务占比逐渐下降，比特大陆矿机主业的特点更加突出。

随着比特币在加密数字货币中的特殊地位，比特币挖矿市场是加密数字货币挖矿市场中最重要的市场。鉴于过去几年加密货币的价值不断上涨，对单一矿机产品收入的高度依赖也是比特币矿机厂商业务发展的一大特点。在矿机市场，比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际三大比特币矿机厂商处于全球垄断地位，营收普遍占比超过90%。在变幻莫测的加密货币市场中，如何保证性能的可持续发展，是对矿机厂商的一大考验。尤其是面对近期“凉”的加密货币，矿机销售收入存在不确定性，过度依赖矿机存在一定的市场风险。

矿业被“边缘化”

今年5月，嘉楠耘智首次拉开比特币矿机厂商赴港上市的序幕。随后，亿邦国际、比特大陆相继加入战线，垄断了全球比特币矿机生产行业的三大巨头。大型矿机厂商云集港交所。业内分析人士表示，这也是矿机厂商在加密货币寒潮面前借钱取暖的举措。

作为加密货币挖矿市场的行业领导者，比特大陆拥有绝对的话语权。

根据招股书，根据弗若斯特沙利文数据，以2017年营收计，比特大陆是全球最大的基于ASIC的加密货币矿机公司，占全球74.50%的市场份额比特大陆的 BTC.com 和 Antminer Pool 是全球算力最大和第二大的比特币矿池。

迦南云智和亿邦国际也很强大。根据他们的招股书，根据弗若斯特沙利文的数据，2017年迦南云智销售的所有系统产品的总算力占了市场上销售的所有比特币挖矿的总和。矿机综合算力约为19.5%；根据艾瑞报告，亿邦的销售收入市场份额为11.0%，算力市场份额为11.0%。 @0.9%。

比特大陆在备案文件中披露了 2015 年至 2018 年上半年报告期的财务数据。 2018年前六个月，比特大陆营业收入28.45亿美元，净利润10.3亿美元。

矿机销售、自营矿场、矿池运营和矿场服务是比特大陆的四大收入来源。具体来看，矿机销售收入为主要收入来源，为26.84亿美元，占营业收入的94.30%；自营挖矿收入0.94亿美元，占比3.3%；矿池运营和矿场服务收入分别为0.43亿美元和0.22亿美元，占比1.5%、0.8%。

可以看出，近年来比特大陆的主营业务更加突出，呈现出明显的“重矿机、去矿”业务布局特点。矿机销售收入方面，2015年为10.79亿美元，营业收入占比78.6%； 2017年这个数字增加到22.63亿美元，占比也上升到89.90%；而到了今年上半年，这个数字再次上升到26.84亿美元比特大陆挖矿网站，占比94.30%。与此同时，挖矿业务也一天比一天冷。 2015年，比特大陆自营挖矿业务仍占据一定位置。当年营收0.28亿美元，营收占比20.3%；到 2018 年，这个数字为 0. @0.94 亿美元，比例骤降至 3.3%。

业内普遍认为，比特大陆在融资后进一步向AI芯片行业转型具有积极意义。链塔智库首席分析师余睿告诉《证券日报》记者，“我们也对比特大陆上市后的状况做了一些研究。相关预测，比特大陆目前处于‘双重上市’的状态。” “加密货币市场+港股”。我们积累的数据和案例表明，双重上市会增加企业资产的流动性，但也会放大风险，在两个市场之间形成相互交流的影响。”

但是，比特大陆的单一业务结构也是一个潜在的问题。矿机业务和加密货币资产都将受到加密货币市场的影响。余锐进一步补充道，“比特大陆多项财务指标增速放缓。另外，从报告来看，有惊喜表现的痕迹，整体市场处于大上市周期的尾声，所以一旦上市失败，可能对公司转型和现金流产生影响。”

矿机的寒冬或将来临

对矿机收入的高度依赖是该行业的一大特点，三大比特币矿机厂商普遍占比90%以上。相关招股书显示，根据最新公开数据，2018年上半年比特大陆矿机收入占比94.30%，2017年嘉楠耘智矿机收入占比99.1 %，亿邦国际2017年矿机收入占比94.6%。

事实上，三大矿机厂商已经逐渐意识到，单一的产品模式正在应对不可预测的加密货币市场风险，加密货币价值的波动直接影响到营业收入。

比特大陆在其招股说明书中表示，“加密货币市场价值下降、竞争加剧、加密货币行业增长放缓、不可预见的技术创新、替代主流加密货币的出现或政府政策、法规或总体经济状况的变化等。有许多可能的原因可能导致我们的增长率下降......此外，鉴于加密货币的波动性以及我们的业务和财务状况与加密货币的市场价格密切相关的事实，它很难根据我们有限的经营历史或过去的业绩来评估我们的业务和未来前景。”

亿邦国际表示，其 BPU 产品专为加密货币挖矿而设计，因此 BPU 产品的需求和价格受到加密货币挖矿活动的预期经济回报的影响，这些预期经济回报受不同因素驱动，例如加密货币的价格、网络交易费、挖矿难度、电费等，大部分都是我们无法控制的。因此，加密市场的衰退可能导致我们的 BPU 盈利能力下降或销售放缓。

嘉楠耘智持有类似观点，此外，它还认为“任何对比特币行业和市场产生负面影响的事件或谣言，例如被指控使用比特币进行洗钱或其他非法活动，都可能产生负面影响我们的声誉受损，这反过来可能对我们的运营结果产生负面影响。”

天风证券认为，决定比特币挖矿盈亏的三个核心要素是比特币价格、难度值和电费。目前，比特币价格持续低迷，挖矿难度不断加大，挖矿市场开始进入寒冬。电价已成为影响比特币挖矿市场的最重要因素。能够获得廉价电力供应的矿场将度过这个市场寒冬，并在下一次比特币牛市开始时再次崛起。

国盛证券表示，从投资角度来看，比特币矿机可视为比特币价格的“看涨期权”，正是因为矿工对未来币价持看涨态度，预期未来挖矿收益增加，这增加了对矿机的需求。相反，当币价下跌时，矿工可能会“反手平仓”，减少矿机投资。因此，矿机不仅是计算设备，还具有很强的金融属性。

另外，国盛证券指出，矿机市场的风险在于比特币价格可能继续下跌，导致下游挖矿需求减少；新型比特币矿机的开发和销售不达预期。值得注意的是，从截至6月底的数据来看，矿机厂商的数据依然亮丽，但如果比特币价格保持不变甚至进一步下跌比特大陆挖矿网站，厂商出货情况极有可能恶化下半年。