比特币和 CBDC 的异同

经济命题的不同，使得比特币和 CBDC 有着本质的区别。

CBDC是数字经济时代巩固主流威权主义的新型货币工具，其价值支撑与传统法币无异。 它仍然是国家信用或国家持有的基础资产，中央银行作为受托机构对CBDC进行认证。 价值。 比特币代表了自由主义的意识形态。 它不需要得到可信的中心化机构的认可，而是基于一系列的技术原理来自我证明其价值。 一般来说，比特币的价值支撑是稀缺性，但不是黄金等矿产资源的自然稀缺性，而是人类认知范围内数字真理和物理规律所验证的人为稀缺性。

基于价值保障的不同，比特币和CBDC自然会表现出发行方式、流通方式、币值波动等方面的差异。 CBDC的价值得到中央银行的认可，中央银行是一个中心化机构，所以它是一个更注重效率的货币体系，而比特币需要牺牲效率（工作量证明）来实现价值证明。

在发行方式上，CBDC通过存款准备金兑换或由央行直接发行，而比特币的发行是基于货币的交易。 随着每个区块的打包（保持10分钟），一定数量的比特币作为挖矿奖励诞生。 CBDC的发行数量没有上限，而比特币的发行速度是固定的，每四年减半，最终将在2140年达到2100万的上限。

在流通方面，比特币不需要依赖任何组织，交易由全节点记录和公示。 交易速度一般认为是每秒7笔交易。 CBDC本质上是由中央银行单点记录和流通，中间参与的商业银行起到执行指令的作用。 据公开资料显示，我国数字人民币可实现每秒30万笔交易的交易处理能力。

次要动机也代表了数字经济时代的普遍货币吸引力。

比特币和 CBDC 虽有本质区别，但都模仿了现金的特性。 现金收付不需要经过任何金融机构，是真正意义上的点对点交易。 同时，现金是最安全的资产类别，几乎没有信用风险和流动性风险。 然而，现金的实物载体形式也暴露出明显的弊端。 对于用户来说，现金携带不便，找零麻烦比特币为什么是固定的数量，存在被盗风险； 对于发行人来说，印刷和维护成本高，打击假冒和洗钱需要时间和精力。 尤其是进入数字经济时代后，网上交易频繁，现金越来越难以满足日常支付便利的需求。 非银行支付机构和商业银行借机呼吁人们将实物现金转换为电子存款，但意义完全不同。

一方面，公众只能在实物现金（M0）和电子存款（M1、M2）之间做出选择。 市民将部分现金存入银行或只是为了方便日常交易，并无实际存款需求。 但是，商业银行能够利用这部分存款不断扩大信贷规模。 另一方面，现金交易完全匿名，转换为电子存款后，少数支付机构将掌握关键交易信息，对国家金融稳定构成潜在威胁。

比特币和 CBDC 都在提供电子存款和实物现金之间的选择，也可以称为电子现金。 首先，比特币和 CBDC 都不参与货币创造。 CBDC虽然以电子方式存放在银行的钱包里，但并不反映在银行的资产负债表上，银行也不能用它来放贷。 其次，比特币和 CBDC 都不同程度地满足了匿名性。 比特币消除了所有中介以实现完全匿名。 开户只需要生成自己的公私钥，转账交易也与身份认证分离。 CBDC 将身份 ID 和钱包地址隔离，实现有限匿名。 只有中央银行才能获得完整的交易信息。 在保护用户隐私的同时，也兼顾了追踪非法交易和加强监管绩效的反欺诈需求。

比特币到资产，CBDC 到货币

比特币的波动性和交易速度经常受到批评，但这并不是它成为通用货币的真正障碍。 首先，高波动性是相对于美元而言的，而非实物购买力。 比特币的波动往往是指美元价格的波动。 今年以来，比特币价格从近2.9万美元涨至6.3万美元以上，已经远超正常币值的波动幅度。 但是，我们判断货币波动最直接的依据应该是实物购买力的变化，而现实中直接以比特币计价的项目很少。 从比特币的角度来看，可能是传统法币的波动性很大。 其次，交易速度不尽如人意只是技术问题。 如前所述，在区块大小限制下，比特币的交易速度为7TPS（transaction/second），同时，交易完成后需要1小时左右的确认时间。 一方面，7TPS的速度虽然不能满足日常高频交易的需求，但如果换算成经常需要两三天的跨境支付场景，类似的交易速度已经代表了质的突破。 另一方面，“闪电网络”是一种广泛使用的提速方案，将大量高频的链上交易转移到链下，只在链上确认最终结果。 理论上，闪电网络的TPS没有上限，可以瞬间处理数百万笔交易。 某种程度上，数字人民币的两层操作系统也借鉴了这个思路。 高频交易由商业银行实时记录，并定期汇总在中央银行的总账中。 （详见报告《央行数字货币的变迁与变迁》）

我们认为，比特币成为通用货币的真正决定性因素需要回归其背后的经济主义。 首先是少数。 比特币自然不适合普通大众。 为了保证稀缺性和自治性，用户一方面需要牢牢掌控自己的私钥（256位二进制数）。 一旦私钥丢失，就没有找回资产的可能。 另一方面，他们必须充分了解交易地址与私钥的对应关系，以防止被智能生成的钱包软件所骗。 目前比较简单的方式是让数字货币交易所代持比特币，但这仍然需要公众信任交易所，这就失去了比特币的根本意义。 二是通货紧缩。 比特币数量上限为2100万枚。 目前，与他们有外部法定货币兑换。 通过划分最小单位，比特币可以达到内部通缩和外部通货膨胀的效果。 但是，如果比特币真的成为经济活动中使用的主流货币，法定货币退出历史舞台，那么比特币的通缩螺旋将不可避免，即人们只愿意囤积比特币，加剧经济下滑。 恶性通货膨胀确实对经济有害，但温和的通货膨胀和银行债务也是经济增长的源泉。 从这个角度来看，不涉及信用创造的比特币很难被大规模采用。 相比之下，CBDC更符合现阶段大众的货币使用习惯。 此外，CBDC虽然不参与货币创造，但与银行电子存款相辅相成，不存在通缩担忧。

比特币的稀缺性强化了资产属性，使其在数字世界中的定位更接近黄金。 虽然黄金早已不再作为支付货币发挥作用，但其实物稀缺性总是让它在通胀来临时被视为保值资产，这也有助于我们重新审视比特币的价值。 现阶段，比特币不仅提供了基于数学共识的稀缺性，还解决了黄金难以分割、真伪难辨、携带不便等缺陷。 它在避险性能方面确实优于黄金。 因此，在过去的几年里，比特币的估值逻辑发生了变化。 从最早的基于开展地下经济交易能力的测算，到现在已经转变为对机构投资需求的测算，不再是黄金配置。 基于以上分析，我们认为强调比特币资产属性的估值逻辑是合理的，而强调货币属性的估值方法则不那么可靠。 由于比特币最终只能满足少数人的货币支付需求，因此指望比特币交易取代整个美元体系的结算是不现实的。

另外值得深思的是，比特币的价值基础是人为的稀缺性。 随着人类不断探索和突破科学真理，这种稀缺性能否永远持续下去？ 摆脱信任中介后，自我证明价值的安全性真的牢不可破，是否比中心化机构发行的货币更“可靠”？ 这一切尚无定论比特币为什么是固定的数量，但从比特币开始，这个自身不断进化的数字货币正式登上了历史舞台，历史终将做出正确的选择，朝着更先进、更安全、更具普惠性的数字货币方向发展。系统向前推进。

笔记：

1小时（打包6个区块的时间）的确认不是硬性要求，而是根据概率论得出的。 即使以比特币系统10%的算力进行攻击，也很难改变6个区块前的交易。 比特币目前的网络算力已经很高，所以实际确认时间也可以相应缩短。 例如，Coinbase 交易所的确认时间已缩短为 30 分钟（3 个区块）。